在长期的等待和准备后，从今日起上交所和深交所将接受券商的融资融券交易申报，融资融券正式开闸。这一开闸也意味着A股步入杠杆操作时代。

　　今起接受券商交易申报

　　昨日，沪深两所网站挂出公告，表示将于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，接受试点会员融资融券交易申报。

　　交易所要求试点券商明确向客户公告融资融券标的证券范围、可充抵保证金证券及其折算率，并强化风险控制措施，不得采用不正当手段进行业务竞争。同时，各试点券商应当加强对客户融资融券交易行为的管理，对涉嫌利用融资融券交易影响证券交易价格和交易量等的严重异常交易行为，试点券商应当采取有效措施予以制止。

　　沪深两所发布的公告，意味着融资融券最后一道闸门打开，融资融券进入实际操作阶段。分析人士指出，融资融券开闸为股指期货的推出投石问路，并为股指期货推出奠定基础。

　　开闸短期利好权重股

　　对于融资融券开闸，市场此前已经有所反应，从3月26日其大盘已经连涨三日。考虑到融资融券的标的为90只权重股，未来短期内这些权重股或仍然有炒作机会。

　　“融资融券的开闸对大盘肯定是有利好作用的，尤其是对融资融券的90只标的股。因为从融资融券细则中可以看出，融资融券中融资有利，融券的要求苛刻些，而且很多券商初期并不会轻易开放融券。”中信建投分析师刘杨表示。

　　大成基金也表示，由于参与融资融券的品种是市场中规模较大、盈利较强、基本面较好的大盘蓝筹股，因此，推出融资融券将提升蓝筹股的市场需求，提升蓝筹股的流动性溢价。

　　上投摩根基金经理许云凯甚至认为，在各方面因素推动下大盘有望出现向权重股的风格转换。“先前由于银行、地产受政策调控比较多，大家预期普遍较低，但实际好于预期，因此以金融地产为首的大盘蓝筹的补涨也是必然的。”

　　不过，分析人士也指出，受到资金紧缩压制，权重股难有长期表现。“尽管融资融券开闸，加之股指期货也要在4月16日开闸，因此市场有望在4月上半个月保持强势，大盘蓝筹股也有望有脉冲式行情，但是考虑到目前的资金面和加息预期，连续上涨的可能性不大。”

　　券商板块中短期机会有限

　　除融资融券标的股外，另一个直接利好于融资融券的板块是券商板块，但这一板块并不受到市场人士看好。

　　“融资融券开闸对券商股而言并无太大影响，包括短期影响和中期影响。短期来看市场对融资融券开闸已经有心理预期，从去年一直提到现在。中期来看，融资融券今年对首批试点券商业绩的提振不超过5%，目前整个券商板块估值合理，无任何低估个股。且目前大盘成交量同比则有所下降，券商二季度业绩同比甚至可能出现下滑。”国信证券非银行金融业分析师田良表示。

　　不过，尽管目前来看融资融券给予券商的业绩提升不多，但是该业务在开闸初期同样也没有较大风险。分析人士指出，在融资融券初期券商更乐意于选择机构客户，而对于个人客户则进行详细评级。

　　“目前融资融券的需求大于供应，因此各家券商均对旗下客户进行详细信用评级，并规定了多个条款将违约风险转嫁给客户，融资融券初期各家券商可以说并无多少风险。”刘杨说。

　　商报记者 陈洁

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　　融资融券迄今

　　最大一笔授信额度昨诞生

　　就在交易所宣布融资融券于今日开闸的同时，中信证券昨日授予江南知名私募江苏瑞华投资发展有限公司3000万元授信额度，供其开展融资融券业务。这将是融资融券迄今最大一笔券商对客户的授信额度。

　　据悉，融资融券业务正式上线后，在上述额度下，中信证券将再根据详细的保证金比例与瑞华开展具体业务。

今日，融资融券交易正式登陆A股市场。融资融券的正式启动，标志着A股做空机制正式来临。记者了解到，目前已经有一些机构和个人成功开户。而中信证券昨日还给予私募机构3000万元的授信度供其开展融资融券业务，这是融资融券迄今最大一笔券商对客户的授信额度。

　　从长期来看，做空机制的引入，并不会改变市场的整体走势，市场仍然将围绕宏观基本面的状态运行。但从短期来看，融资融券的做空套利机制，将提升A股90只蓝筹标的股的价值。

　　融资融券交易正式启动

　　日前，沪深两交易所正式向6家试点券商发出通知，于今日起接受券商的融资融券交易申报，这标志着经过4年精心准备的融资融券交易正式进入市场操作阶段。

　　两所负责人提醒说，投资者在进行融资融券交易前，应当充分了解融资融券的相关业务规则，尤其应关注证券公司通过营业场所或公司网站等途径公布的融资融券标的证券、担保品证券及其折算率等关键信息。

　　试点期间，交易所每日将通过交易系统及网站，向投资者披露标的证券的融资融券交易及余额等信息；通过事前、事中和事后对交易的监控，及时发现和制止可能利用融资融券影响市场价格等异常交易行为；当市场交易出现严重异常时，交易所还将视情况采取暂停单只或全部标的证券融资融券交易。

　　中信昨开出3000万授信额度

　　昨日下午4点半，中信证券授予江南知名私募江苏瑞华投资发展有限公司3000万元授信额度，供其开展融资融券业务。这将成为融资融券迄今最大一笔券商对客户的授信额度。据悉，融资融券业务正式上线后，在上述额度下，中信证券将再根据详细的保证金比例与瑞华开展具体业务。

　　不过德邦证券分析师张国雄认为，这只是市场上的“一个榜样”，这些私募或原先就与机构有合作关系，授予这样一个额度在短期内也不一定会去操作。不过张国雄称，市场上有这样资金实力的机构不少，只不过在融资融券启动的前期，市场还难以掌握节奏。

　　标的股存在投资机会

　　目前，入选融资融券标的股的共有90只股票，分别是40只深成指成分股和上证50的50只股票。对于这些标的股来说，融资融券的启动意味着存在投资机会。

　　财富证券认为，股指期货和融资融券为投资者提供了做空机制，也带来了长期套利的机会。假设长期大盘股与中小盘股的估值差距将回归到合理水平，在股指期货和融资融券推出以后，做多相对低估的银行等板块的股票，同时做空股指期货，在相对价格收窄的情况下，必然能取得正的收益。所以在这种套利机制下，市场会增加对估值低的大盘股的需求，导致整个市场估值结构进行调整，带来蓝筹股行情。

　　上证交易所和深证交易所已经公布的第一批90只融资融券标的股基本上是两个市场中间最具代表性的蓝筹股。记者统计发现，这90只标的股中，今年以来跑赢大盘的只有25只，其中今年以来呈正增长的只有16只，居涨幅板前十的分别是中国国航、南方航空、金凤科技、华兰生物、中集集团、潍柴动力、燕京啤酒、浦发银行、中国太保和国电电力。其中，中国国航、南方航空、金凤科技和华兰生物4只标的股，今年以来涨幅超过10%。已经出台的数据显示，这些涨幅居前的标的股，预告去年净利润增长情况都比较理想，潍柴动力、中信国安、金地集团、泰达股份等预告净利润翻倍，华兰生物达到两倍以上，中国太保更是达到了400%。

　　融资融券

　　广州投资者热情不高

　　记者了解到的信息，市场对融资融券的热情仍不高，广发证券相关人员告诉记者，截至上周末，在广发证券成功开户的有3名客户，另有数名客户还正在办理手续中，而获得融资融券开户第一单的国信证券，营业部人员则告诉记者，目前国信证券广州营业部还没有客户已经成功开户，原因是开户需要的资料太多，且审批时间较长，需要11个工作日的时间。工作人员称，融资融券仿真交易也已经结束。

　　记者从广发证券了解到，融资融券个人客户的申请门槛是已经开立普通资金账户并交易18个月以上，申请前的证券账户资产必须在50万元以上，同时其金融总资产必须在100万元以上，机构客户注册资本需在500万元以上，申请融资融券业务前的证券账户资产必须在500万元以上。目前，国信证券广州东风中营业部和天河北营业部都能办理开户。广发证券则有黄埔大道营业部等5个点可以办理开户手续。

　　投资提醒

　　做空时代基本面选股更关键

　　做空机制正式出台后，是否对资本市场造成波动，投资者又将如何调整投资结构？有业内人士提醒，引入做空机制短期内对市场形成的影响有限，投资仍不能脱离其基本面。

　　国都证券张翔认为，在做空机制引入的前期，市场受影响不大，因“融券”这一部门设置的限制比较多，券商只能自己融券，而卖出之后资金也不能随意动用。“融资”这一部分限制较少，但目前市场并不缺钱，券商不看好的股票会自己抛售，一般不会借出给投资者做空。不过从中长期的理想状态来说，融资融券可以使得市场运行更加平稳。

　　融资融券推出后，市场风格转换仍难以改变。流动性与紧缩预期对周期性大盘股的制约仍未消除。就流动性而言，短期内热钱流入的动力也就相对有限。与此同时，仓位本处较高水平的基金缺乏增量资金来推高大盘蓝筹股。就政策面而言，信贷投放仍需严格控制。虽然融资融券会带来一定资金供应，但股指期货对资金的分流也不容忽视，综上所述，市场风格转换依然可望而不可及。对于标的股来说，在做空机制引入之后，其投资也不能脱离股票的基本面。不过，银行股有望在融资融券与股指期货的刺激下进一步活跃。截至3月26日，银行股在沪深300指数中的权重高达20.9%，加之银行板块估值处较低水平。

　　90只融资融券标的股涨跌榜(今年以来)

近期LOF基金交易量明显上升，进入2010年，随着股指期货和融资融券两大新业务推出的步伐日益加速，交易所上市交易基金迎来了规模扩容的高潮，特别是LOF基金表现抢眼。

LOF基金未来可能成为券商融资融券的抵押物，不排除市场可能出现LOF基金从折价到溢价交易的可能性。因其是具有较高抵押率的交易所上市基金，所以在融资融券业务推进时期备受投资者关注。融资融券的推出对LOF基金应该算是一大利好。

根据规定，证券投资基金如封闭式基金、LOF基金等折算率最高可达到80%，而其他股票折算率最高只有65%，这一优势无疑成为LOF基金受追捧的主要条件。因其交易所基金作为融资融券抵押品的效率更高，另外，LOF到账时间要短于一般基金的一级市场申购，能够降低投资者融资融券的时间成本，提高资金使用效率，还有一点是增强了LOF的套利机会，从而引起LOF产生溢价，所以其近期交易量的骤增也是揭示了市场中专业的敏感群体的动向。

在交易方式上，不同于普通开放式基金按当天结束计算基金净值的赎回机制，LOF基金可以在盘中实时交易，投资者在判断市场可能发生较大风险时，可以及时在场内卖出锁定收益，一定程度避免市场下跌造成的损失。

标准开放式基金只能在场外申购赎回，与其相比，LOF基金提供了两种交易模式。投资者不仅可以通过申购赎回来实现基金涨幅中的净值收益，也可以通过在场内买入卖出获取价差收益。在一定条件下，当基金市场交易价格与真实价值相比出现折价或者溢价时，投资者可以通过LOF基金的转换机制，实现两个市场的套利交易，有机会赚取超额收益。

而目前，基金公司仅有24家发行了LOF基金，且大部分公司仅发行过一只LOF基金，所以场内LOF基金流通份额有限，仅超百亿的份额还比不上一只规模较大的开放式基金，所以在市场逐步走向多元化的同时，品种的丰富与壮大才是市场健康发展的保障，满足投资者的需求，实现供需平衡是基金公司和管理层有待解决的问题。

第一财经日报1月22日讯 证监会1月22日发布了《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》(下称指导意见)，公布净资本、分类评价等七大指标，相关部门负责人还表示参考境外市场经验，券商的融资利率可以高于基准利率3%。

根据《证券公司监督管理条例》和《证券公司融资融券业务试点管理办法》及当前试点需要，证监会提出了7方面的试点申请条件，并对下一步推广试点放宽条件做了安排。

首批申请试点的证券公司必须满足的七大条件包括：最近6个月净资本均在50亿元以上;最近一次证券公司分类评价为A类;具备开展融资融券业务所需的自有资金和自有证券，自有资金占净资本的比例相对较高;已开发完成融资融券业务交易结算系统，并通过了证券交易所、证券登记结算公司组织的全网测试;融资融券业务试点实施方案通过了中国证券业协会组织的专业评价。

除了上述硬性指标，申请试点的券商还必须做到客户交易结算资金第三方存管有效实施，账户开立、管理规范，客户资料完整真实，建立了以“了解自己的客户”和“适当性服务”为核心的客户分类管理和服务体系，未出现客户资产被挪用等侵害客户权益的情况，未因公司原因出现群体性事件、恶性个案或导致客户频繁上访、群访，以及频繁发生信息安全事故或发生信息安全重大事故;证监会规定的其他条件。

证监会规定的其他条件包括券商必须达标许多监管政策，证监会相关部门负责人表示，是否达标“参一控一”和解除“同业竞争冲突”等监管政策，将成为证监会考虑发放首批试点牌照的条件之一。《指导意见》第四条要求证监局对辖区内券商出具监管意见，说明其是否符合审慎监管要求。

首批标的券将以比较严格的规定来筛选，沪深交易所将出台详细规则，根据市值、换手率和波动率来确定。“利率将参考同期银行贷款利率，境外市场一般上浮3个百分点。”上述负责人表示。

首批融资融券业务试点实施方案的专业评价制度将由证监会委托证券业协会组织专家进行评价，届时邀请交易所、证券登记结算公司和部分熟悉融资融券业务流程、技术系统和风险控制要求的专业人士组成。

由于只能以法人资格申请且母子公司不可以同时申请，华泰证券、中信证券等控股多家子公司的券商系中只能有一家可以申请。上述负责人表示：“中信证券可以申请，但中信建投就不可以。”

首批试点取得成效后，证监会将适当放宽试点的条件，B类以上公司都可以申请，具备资格条件可以开展融资融券业务的公司或达到50家以上。

试点券商必须审慎设定申请融资融券业务的客户门槛，资金量至少在50万元以上，具有一定的证券投资经验和风险承担能力。

“我们了解到客户的融资热情还是比较高，但是融券热情不高，听说标的券也比较少，如果客户开户的券商自有证券里没有客户想融的，这业务就不能开展。”一位券商经纪业务负责人说。上述券商正在等待交易所的新一代系统测试。

(本文来源：第一财经日报)

(第一财经日报)